本文开始：期间商学院 作家：陆海

开始丨期间投研

作家丨陆海

裁剪丨李乾韬

尽管环球电视品牌整机出货量已止跌反弹，智能表示行业龙头企业之一康冠科技（001308.SZ）仍增收不增利。

本年上半年，康冠科技营收为66亿元，同比增长32.76%；归母净利润为4.09亿元，同比下降24.89%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降41.18%，延续2023年增收不增利的趋势。

康冠科技于2022年3月登陆深交所主板，上市后谋略现款流净额执续下降，本年上半年净流出近10亿元，“造血”才调执续下降；此外，2023年末，该公司短期借款激增，利息用度对利润的侵蚀也越来越清澈，然则该公司却仍大手笔买入搭理家具，令东谈主不明。

10月14日，康冠科技对期间投研暗示，上半年频繁是公司的淡季，在传统淡季也齐备了可不雅的营收增长奠定了公司业务体量稳中求进的总基调；但上半年原材料价钱快速上行，对利润端产生压力。

关于短期借款激增仍大手笔买入搭理家具的问题，康冠科技暗示，公司的货币资金以及短期借款齐是在持重谋略范围内的合理成立，跟着公司营收范围的稳步扩大，存贷范围的相应增长也与行业发展趋势保执一致。公司恒久信守财务安全的底线，确保资金的合理欺骗和风险的灵验要领。

增收不增利趋势延续，净利润降幅扩大

康冠科技深耕智能表示行业，智能电视、智能交互表示家具、改革类表示家具为其前三大主营家具，本年上半年，三人人具的收入占比分辨为57.70%、27.52%、9.78%。

证据洛图科技（RUNTO）数据表示，2023年环球电视阛阓品牌整机出货量为2.01亿台，同比下降1.6%；而本年上半年出货量同比小幅增长约1%，瞻望全年增长约2%。

尽管环球电视阛阓品牌整机出货量依然止跌反弹，然则康冠科技净利润下滑趋势仍未扭转。本年上半年，其营收和归母净利润分辨为66亿元、4.09亿元，同比增速分辨为32.76%、-24.89%。

跟2023年比拟，上半年康冠科技非但延续增收不增利的趋势，况兼归母净利润降幅也进一步扩大。2023年，康冠科技的营收和归母净利润分辨为134.47亿元、12.83亿元，同比增速分辨为16.05%、-15.37%。

为何康冠科技未能弘扬范围上风？康冠科技对期间投研暗示，净利率的波动由毛利率波动和用度增长两方面共同导致。

从毛利率来看，Wind数据表示，2021—2024年上半年，康冠科技的毛利率分辨为15.37%、21.13%、17.83%、13.92%。康冠科技在招股书中将视源股份（002841.SZ）、冠捷科技（000727.SZ）、鸿合科技（002955.SZ）、兆驰股份（002429.SZ）列为可比公司，同期其毛利率均值分辨为18.06%、20.96%、22.39%、21.40%，除2022年，其他阐发期均高于康冠科技。

需属主义是，康冠科技智能电视对营收的孝顺不断进步，然则其毛利率却不断下降，上半年其智能电视业务毛利率更是跌至“个位数”，导致其盈利才调执续承压。

2022—2024年上半年各期财报表示，康冠科技智能电视业务的收入分辨为55.23亿元、72.90亿元、38.09亿元，占营收的比重分辨为47.67%、54.22%、57.70%，是其营收增长最大的“推手”。

关联词，从毛利率来看，智能电视业务的毛利率却执续下降，2022—2024年上半年分辨为17.50%、15.41%、9.75%，执续大幅下降。半年报表示，本年上半年康冠科技营业资本同比增长40.56%，主如果因为各样家具销售量较上年同期上升以及智能电视单元资本上升。

康冠科技向期间投研证据，智能电视业务收入占比较高，且因原材料价钱上升导致毛利率同比下降较多，是影响公司毛利率的较大身分。康冠科技觉得，背面跟着原材料价钱趋于稳重，未传导出去的价钱将会有所体现。

2022—2024年上半年，康冠科技第二大主营家具智能交互表示家具毛利率分辨为28.27%、25.92%、23.11%，天然远超智能电视业务，然则相似呈现下降趋势，这是否会对康冠科技的盈利才调带来推行？

对此，康冠科技对期间投研暗示，智能交互表示家具的毛利率随阛阓需求冉冉复苏，赢得环比改善；瞻望跟着需求不断回暖，毛利率仍有改善空间。另外，康冠科技还称，瞻望跟着泰西阛阓未完成的进修信息化战略的延续推动和家具更新换代需求、新兴国度的阛阓开导及公司家具升级换代，智能交互业务需求进一步复苏，营收和毛利率有进一步改善的空间。

康冠科技还对期间投研暗示，二季度公司举座毛利率的环比改善主要受到改革类表示家具毛利率进步的影响，该业务在高性价比的阛阓渗入策略下，跟着范围效应的突显、出货量不断增长，毛利率环比改善。不外，期间投研属目到，改革类表示家具现在收入占比较小，本年上半年占比仅为9.78%。

谋略现款流净流出近10亿元，短期借款激增

天然康冠科技仍保执盈利的状态，然则自上市以来，其谋略现款流净额却执续下降，“造血”才调存疑。

Wind数据表示，2022—2024年上半年，康冠科技谋略现款流净额分辨为4.95亿元、2.59亿元、-9.95亿元，同比分辨下降26.97%、47.66%、342.10%。本年4月，有投资者对康冠科技上市后现款流质料建议质疑。

康冠科技向期间投研暗示，上半年谋略现款流净流出，一方面响应出公司谋略现款流净额受到季节性波动影响；另一方面主如果因为支付供应商货款。公司“以销定产，以产定购”的采购策略，依据订单需求采购了填塞的原材料以莽撞下半年旺季；在回款端，公司应收账款较上年末减少了约4.41亿元，阐扬公司的回款日常。

不外，在谋略现款流执续下降致使净流出的配景下，康冠科技短期借款飙升。

Wind数据表示，2021—2024年上半年各期末，康冠科技短期借款分辨为2.27亿元、14.11亿、39.88亿元、46.94亿元，呈现出执续大幅飙升的趋势。

康冠科技在年报和半年报中暗示，2023年末短期借款激增，主如果因为短期借款中已贴现未到期的承兑汇票上升；2024年上半年末则主如果因为期末质押借款和已贴现未到期的承兑汇票增长。

短期借款激增，正加大康冠科技的财务背负，侵蚀其利润。

Wind数据表示，2021—2024年上半年，康冠科技的利息用度分辨为0.12亿元、0.08亿元、0.36亿元、0.37亿元，占利润总数的比重从1.23%上升至8.98%。

令东谈主不明的是，康冠科技短期借款激增的同期，却还大手笔买入搭理。

Wind数据表示，2021—2024年上半年各期末，康冠科技交游性金融钞票金额分辨为0.10亿元、13.13亿元、17.70亿元、14.53亿元。天然本年上半年末，该公司净出售近4亿元的搭理家具，然则仍执有近15亿元的搭理家具。

在现款较多的情况下，为何康冠科技不偿还部分短期借款金额以减少利息支拨？

康冠科技对期间投研暗示，公司对流动资金的使用是优先骄傲出产谋略需求，为了提高资金使用恶果，对该部分闲置资金进行示寂的交付搭理，并制定了严格管控措施。关于还款安排，公司将概述磋商现款需求、借款资本、债务结构、改日资金使用盘算等身分，以企业的举座利益和持重谋略为最优先。

（全文2511字）

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